Минфин вчера провел второй этап обмена 30-й серии «инвестиционных» ОФЗ на новые гособлигации. Владельцам реструктурированных в 1998 году бумаг были предложены ГКО со сроком обращения 231 день. Игроки вели себя весьма активно. Всего было продано бумаг на 5,985 млрд руб. при общем объеме эмиссии 6 млрд, причем первоначальный спрос превысил предложение более чем на 2,5 млрд руб. В итоге средневзвешенная доходность составила всего 14,96% годовых (накануне представители Минфина заявляли, что рассчитывают на доходность 15,2--15,5%). Такие успешные для министерства результаты эксперты объясняют прежде всего краткосрочностью новых бумаг.

Обмен задумывался для предотвращения обвала рынка. При погашении ОФЗ 30-й серии 15 декабря владельцы этих бумаг должны получить примерно 30 млрд руб. Такая сумма могла бы не только уронить доходность госбумаг, но и навредить другим инструментам, например вызвать резкий скачок курса доллара. Минфин нашел выход. Старые бумаги решили досрочно обменять на новые выпуски -- ОФЗ и ГКО общим объемом 18 млрд руб.

На прошлой неделе владельцы 30-й серии ОФЗ обменивали свои бумаги на «длинные» ОФЗ. Однако было размещено менее половины общего объема эмиссии (5,6 млрд руб. из 12 млрд возможных при первоначальном спросе примерно 8 млрд). Средневзвешенная доходность составила 15,25%. Такую пассивность аналитики объясняли неопределенностью на валютном рынке и невозможностью делать долгосрочные прогнозы. По словам игроков, разместить бумаги Минфину удалось лишь с помощью Сбербанка. Сам Минфин признал тогда, что на следующей неделе ожидает больший спрос. Оставшуюся же часть бумаг министерство решило при случае доразместить позднее.

Своей позиции Минфин не изменил и теперь. Однако, как полагают эксперты, даже если ему удастся доразместить нераспроданные на прошлом аукционе ОФЗ, на рынок все равно будет выброшена приличная сумма (разница между объем погашения и объемом новой эмиссии -- 12 млрд руб.). Впрочем, как сообщила вчера замминистра финансов Белла Златкис, Минфин проведет в декабре еще один обмен ОФЗ 30-й серии на полугодовые ГКО в объеме 4 млрд руб.

Похоже, Минфину удастся выполнить свою задачу. Участники рынка уже не опасаются взлета котировок гособлигаций, а вот рост курса доллара неизбежен. «Девальвационные ожидания и так превалируют, -- говорит аналитик ИК «Тройка Диалог» Александр Овчинников. -- Но в конце декабря многие игроки будут продавать валюту -- им надо закрывать годовые балансы».